7月20日，A股三大指数集体高开后全天震荡，上证指数未能收复3800点，全市场成交额2.72万亿元，超3700只个股下跌。风格轮动下，红利板块持续修复。
截至当日收盘，中证银行指数（399986.SZ）上涨2.3%，板块个股全线飘红。7月以来，伴随前期热门板块陷入全面持续回调，银行股则在悄然收复“失地”。中证银行指数月内已上涨8.93%，而同期沪指却下挫7.28%。银行板块42只个股中，有22只个股股价实现两位数上涨，占比超50%。
如今，银行板块总市值、A股市值分别重回14万亿元、10万亿元以上。第一财经记者注意到，面对近一个月来市场行情的极致反转，越来越多机构开始提示红利板块机会，也有机构加大了红利主题产品营销力度。
银行股月内已收复近万亿市值
伴随国家队进场，周一市场情绪有所回温，但结构性分化依然明显。当天，银行股全面飘红，18只个股涨幅在2%以上。其中，厦门银行以6.82%涨幅领涨，重庆银行涨超4%，沪农商行、农业银行、兴业银行、浦发银行、中信银行涨幅也超过3%。
回顾6月下旬以来，前期大热的AI算力、半导体等科技主线行情降温，7月陷入大面积回调，科创50在7月以来的14个交易日里跌超22%。但同期市场交投活跃，日均成交额仍维持高位。
Wind数据显示，7月以来，石油石化、煤炭、银行位于流通市值加权平均涨幅榜前三位。其间，电子板块总市值从超过27万亿元降至19万亿元左右；A股市值从26万亿元以上降至18万亿元左右。同期，银行板块总市值从13.18万亿元回升到14.14万亿元，A股市值也从9.86万亿元回到10.7万亿元，个股全线飘红。
但今年上半年，中证银行指数跌去12.74%，板块总市值、A股市值分别较年初缩水1.5万亿元、1.4万亿元左右，多数银行股都不好过。A股42只银行股中，仅青岛银行、成都银行、江苏银行等6只个股上半年收涨，21只个股跌幅超过10%。其中，浦发银行半年跌去30.79%，农业银行、瑞丰银行跌幅也超过19%。
反观7月至今，银行板块42只个股中，有22只个股股价实现两位数上涨，占比超50%，苏州银行（15.66%）、青农商行（15.65%）、南京银行（13.95%）涨幅靠前，涨幅垫底的上海银行也涨了近7%，明显跑赢大盘。
如何看待这类“跷跷板”效应？是否意味着以银行股为代表的红利板块迎来确定性行情？在中欧基金研究员陈巍看来，银行板块最近出现反弹迹象，一方面是因为市场资金对科技板块的投资集中度有所释放，更倾向于均衡配置各类板块；另一方面是银行出现了息差收窄放缓和不良贷款出清等基本面改善，具备较好的红利和防御属性，因此近期获得了市场关注。
此前就有资深投资人士对第一记者表示，上半年包括银行股在内的“老登股”下跌，更多是因为市场情绪，即市场资金追逐科技股、抛弃传统公司股票而产生的报价改变。对于坚持长期持有的价值投资者而言，在基本面没有问题、估值不高而且有所下降的情况下，股价下跌并不是一件坏事。考虑到银行分红已陆续落地，加上当前银行股较年初已经便宜很多，高股息率、低估值的性价比正得到进一步凸显。
在中泰证券研究所所长、银行业首席分析师戴志锋看来，金融板块的整体投资逻辑有几点：一是监管政策以培育市场中长期慢牛为核心导向，金融板块被赋予稳盘核心职能；二是“K型”分化下科技、出口表现较强，金融股整体受益于当前宏观环境；三是前期减持压力基本释放，当前金融股属于估值洼地+基本面稳健的错配期。
对于银行板块，他认为，主要吸引力在于息差筑底且业绩韧性强，减持压力已基本释放。“筹码端证金、汇金等国有资金的减持压力基本释放，险资持续增持。”考虑到前期宽基ETF对银行板块有大额净流出，机构人士普遍判断，后续银行板块资金流出压力将有所减弱。
国泰海通证券报告显示，今年以来，伴随沪深300指数的大额净流出，其挂钩产品规模已降至3600亿元左右，回落至2023年末水平。报告认为，前期银行股东结构呈现“国资增持稳基调、险资布局重长效”的特征，而基金与北向资金受市场风格影响处于减配状态，未来配置空间随风格切换或具备修复潜力。
银行股又“香”了
“本轮A股回调主要缘于海外硅基上游乐观预期修正与短期流动性冲击的负反馈，但中国自身的产业突破与经济转型升级基本面逻辑并未出现实质变化。”东方财富研究所副所长、首席策略官陈果认为，A股市场短期承压或存在超跌，市场的微观流动性与情绪可能随时修复，A股市场正在迎来年内的黄金配置机遇，反攻行情随时可能展开。
行业配置上，他建议重点布局估值合理、基本面扎实的前期承压赛道，包括煤炭、银行等红利板块，积极关注港股互联网、消费、医药、非银等方向。此外，他认为，本轮AI板块调整幅度较深，国产替代、技术迭代的核心逻辑未变，板块拥挤度显著回落，持续看好国产AI链业绩可兑现的“真科技”龙头中长期配置价值。
近期，在市场大幅调整的同时，多只宽基ETF显著放量，被看作主流大资金借道ETF“护盘”的信号，这一信号在周一尾盘再度放大。以沪深300ETF华泰柏瑞为例，该基金近5日净流入资金额超过214亿元，中证1000ETF南方、中证500ETF南方、科创50ETF华夏、创业板ETF易方达资金净流入金额均超过100亿元。
伴随近日中国诚通、中国国新等国家队发声增持A股，以及中国人保、中国太保、中国平安、新华保险等长期资金积极表态支持资本市场发展，市场对银行等防御属性凸显的权重股后续走势关注度升温。
以沪深300为例，据国联民生证券统计数据，在沪深300成份股中，权重/交易额占比TOP20中有11只是银行股，包括沪农商行、上海银行、浦发银行、兴业银行、江苏银行等；在上证50成份股中，权重/交易额占比TOP20中有6只是银行股，包括兴业银行、招商银行、交通银行、工商银行、农业银行、邮储银行。报告强调，个股在指数中权重代表单位宽指ETF能给个股标的带来的资金量级，交易额占比代表标的交易深度，“权重/交易额占比”则可以代表单位指数ETF资金变化对标的交易的潜在影响程度。
记者注意到，面对科技板块行情从高位急剧反转，近期已有不少资管机构在安抚投资者情绪，提示科技板块短期波动不改长期逻辑，避免“追涨杀跌”；同时，多家机构提示关注红利板块机会，并加大了相关产品尤其是中长期封闭式产品的推荐力度。
比如，农银理财近日发文安抚投资者称，短期扰动并未改变A股市场中长期运行的核心逻辑。在我国流动性合理充裕格局未变的背景下，农银理财提示了两大结构性机会：一是科技赛道有望维持高景气，短期回调反而为中长期布局提供了较具性价比的介入窗口；二是经历前期调整后，伴随估值回到相对低位叠加高股息属性，红利板块防御属性或再度回归。
针对今年上半年到7月的市场风格轮动，招银理财也围绕公司一款以红利价值为核心的产品发布答疑文章称，当前市场环境下，底层逻辑未出现实质性变化——红利资产的股息率维持在历史高位，固收底仓的信用资质与票息收益保持稳定，多策略组合的分散化架构仍有效运转。如果这些底层逻辑没有改变，短期价格波动更多是市场情绪的投射，而非策略失效的信号。
Wind数据显示，截至周一收盘，A股上市银行股息率中位数在4.5%附近，其中华夏银行股息率超过6%，另有兴业银行、上海银行、光大银行等12只个股股息率高于5%。估值方面，目前仅宁波银行市净率在0.9倍以上。结合区间表现来看，今年以来青岛银行以超过32%的涨幅领先，股息率也回落较快；同期，成都银行、宁波银行、江苏银行今年以来股价涨幅也均在15%以上。
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亓宁
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